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LPR改革有利于破解实体企业融资难

LPR改革有利于破解实体企业融资难
2019-09-23 09:05:49 第一财经

2018年以来,疏通货币政策传导渠道、缓解中小微企业融资难、融资贵问题始终是货币政策主线之一。利率传导不畅是实体企业融资成本难降的主要约束之一,而近期推出的LPR机制改革是推进利率市场化改革、完成利率两轨并一轨的重要一步,有利于破解政策利率到贷款利率传导不畅这一约束。

债券收益率和贷款利率下行存在必要性

2018年,在非标融资大幅收缩、中美贸易摩擦持续发酵、央行多次降准释放流动性以及经济数据走弱的背景下,债券市场大幅走牛,10年期国债收益率大幅下行65BP至3.23%。

进入2019年,债券市场走势总体较纠结,截至9月2日,10年期国债收益率仅下行16BP,下行幅度明显低于2018年。其中,1~4月10年期国债收益率最多上行20BP至3.43%的主要原因是一季度社融和经济数据均超预期、中美重启贸易谈判、地方债提前发行等。进入5月,中美贸易摩擦升级,经济数据低于预期,全球开启降息潮,债券收益率开始下行,后来虽然受到通胀预期升温和包商事件冲击,债市震荡下行趋势不改。截至9月2日,10年期国债收益率最多下行36BP至3.07%。债券收益率大幅下行并创年内新低之后,投资者开始变得谨慎,债市也进入震荡行情。

如果从利率最大回落幅度来看,2019年二季度离本轮贷款利率的高点2018年三季度也仅下行了25BP。可以看出,在此轮债券牛市中,贷款利率下行的幅度偏小,显示无风险利率到贷款利率的传导不畅。

图3可见,现阶段各项经济指标均处于历史区间的较低水平。10年期国债收益率和一般贷款加权平均利率分别处于历史(2008年以来)13%和33%的分位数水平,从静态角度看,目前10年期国债收益率水平基本合理,但一般贷款加权平均利率偏高。

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